钢铁行业:钢价连续下探,市场仍处主动去库存阶段

基本面无明显改善,钢价继续下调。本周市场需求释放速度依旧无法构成利好, 钢厂库存开始积累,总库存仍处高位,钢价继续向下调整。若钢贸商出货速度不及预期,资金压力增大,钢价有进一步下行的风险,但随着风险的逐步释放及成本的支撑,钢价下调的空间在逐步缩窄。

  社会库存开始加速下降,但库存总量仍处高位。本周社会库存降幅有所扩大,横向看与历年同期相比,下降速度符合预期,但钢厂库存开始积压,表明社会库存的下降多是钢贸商主动去库存的结果。目前看市场整体库存仍处高位,高企的库存依旧是制约钢价反弹的主要因素,近期还需密切观察库存的消化速度。

  矿价跟随钢价继续下跌,钢厂补库积极性仍不高。受环保限产延期影响,高炉复产整体不及预期,叠加钢厂库存有所积压,钢厂铁矿石补库热情不高,同时铁矿石港口库存持续攀升,刷新前高,对矿价反弹进一步构成压力。近期仍建议密切关注钢厂复产对原料补库的需求变化,待需求强劲时,矿价或有一波反弹,但从长期看,铁矿石供需基本面依然较弱,缺乏独立性上涨的基础。

  投资建议。本周我们梳理一下今年钢价运行的主要逻辑及对近期市场的判断:今年的春节时间相对较晚,且是第一个取暖季限产年,在此影响下市场对今年节后需求释放的边际速度尤为乐观,市场在年前出现大批囤货的现象,而钢厂在高利润的刺激下生产积极性较高,且从近期公布的产量数据看钢厂普遍通过提高废钢比及铁矿品味等方法致使环保实际限产量低于预期值。在上述因素的影响下,从去年底开始,社会库存连续11 周快速攀升,刷新近几年高点。但节后,受两会、天气状况及工地复工推后等因素影响,需求释放速度大幅低于预期,市场情绪逐渐转向悲观。在资金的压力下,部分贸易商开始压价出货,市场进入主动去库存阶段。在前期由于厂内库存不高,钢厂挺价意愿仍较强,但在本周市场出现了新的变化,需求不济导致的库存积压开始大面积传导至钢厂,部分钢厂已采取了降价措施。当前市场整体有所恢复,但释放速度依然缓慢,且宏观经济面的利空又进一步平滑了需求缓慢释放的利好,市场没有看到需求的集中释放点,悲观情绪并未缓解,本周在高库存的压力下,钢价表现依然是弱势。目前市场正如我们前期所担忧出现了在供需错配格局下供给相对过剩的问题,持续攀升的库存已由前期促进钢价上涨的动力因子转为促使钢价下挫的风险因子,此后市场会继续关注需求释放进度与库存消化速度的配合程度,但需要一定的磨合期。标的方面,近期行业基本面未见明显好转,中美贸易紧张局面催生更多悲观情绪,钢铁板块多是弱势运行,建议待钢价企稳后可关注成本控制力强、吨钢盈利高的企业或易获得转嫁利润的行业龙头或区域龙头公司:方大特钢、宝钢股份、三钢闽光、南钢股份、新钢股份。